慎防钓鱼短信
汇丰不会发送链接要求您登錄账户或提供敏感个人信息。请善用“防骗视伏App”验证短信内容。
我们通过使用Cookie以评估您在我们网站的使用情况，为您提供最好的网站体验。如果你继续浏览本网站，即表示您接受我们使用Cookie来收集数据。了解更多
2025年4月14日
美国宣布向贸易伙伴征收“对等关税”，一周过后将措施暂缓。在90日的暂缓期内，美国将向所有国家（中国除外）一致征收10%关税，而若干行业仍会维持较高关税。股市于连日下跌过后大幅反弹。未来市场将何去何从？
市场仍在反复轮转，政策不确定性极高，意味着波幅持续高企。本周早段的抛售导致股市下行及债息居高不下，市场反映“轻度滞胀”的局面。具体而言，“关税冲击”的规模大于预期， 这拖累了增长前景，并推高短期通胀预期。衰退风险大增。
虽然局势暂见缓和，但仍然面对不确定性。美国增长持续放缓，贸易政策仍会推高通胀。联储局目前将视乎情况采取行动，观望经济有否负面消息。对市场而言，这意味债息仍会表现僵固，年期溢价高企。
另一方面，国际股市年初至今依然表现优异。欧洲和中国的“政策支持”日渐明确，环球投资者有充分理据转投欧洲、澳大利亚、亚洲、远东地区及新兴市场。
不确定性和波幅短期内将成为投资市场的特征，而非问题。若投资者正在考虑增强投资组合稳定性，同时维持增长，其中一种策略是专注于“优质”资产。
质素是股市因子之一，且向来有助达至长远投资组合多元化—抵御下行风险，同时受惠于市场上行。从本质上看，质素因子所配置的企业具有强大盈利能力、稳定财务表现及稳健财务状况。这些特点有助于整个周期内获取表现，并带来回报。优质股普遍被市场低估，因而具投资价值。另一方面，投资者总是推高低质素企业的股价，寻求彩票般的回报，但这类股票在经济下行时往往表现欠佳。
根据一些最新的多元资产观点，当经济前景开始降温，优质股可带来最强劲的主动回报，令其成为投资组合内有效的潜在防守策略。面对波幅高企，投资者应注意资产配置的多样性和选择性。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。资料来源：汇丰投资管理及彭博。数据截至2025年4月11日（英国时间上午7时30分）。
即使是在相对平稳的时期，央行的工作亦殊不容易，更遑论现时市场环境不稳。近数周市场波幅急增，投资者难以评估美国政府贸易政策的影响。联储局不但需考虑贸易政策本身的影响，同时需兼顾由此产生的市场波动对经济的冲击。但要做到这一点，联储局亦必须从起点方面作出考虑。
近期数据显示第一季经济表现反映劳动市场相对健康，而通胀下降的趋势则缓慢而不稳。这支持了联储局静观其变，观察贸易政策的最终影响。不过，这不意味着联储局将无限期地袖手旁观。贸易政策的持续不确定性、现行市场波动，及近期的调查和消费数据均反映经济将会放缓。由于经济放缓可能迅速加剧，我们预期联储局将在经济活动数据回软时作出反应，并于年中起逐步放宽政策。
信贷息差是宏观周期的重要领先指标，亦可能是投资者掌握衰退风险的最佳单一变数。由于政策不确定性和关税引发市场担心滞胀和衰退前景，令此指标别具重要性。
近期息差急升，其中美国高收益的价格调整最为显著，但对比长线历史水平幅度并不极端，仍然处于合理水平。即使违约率可能逐渐上升，但目前仍然未有导致违约率急升的因素。这是由于私营业界的资产负债表依然强劲，企业盈利目前看来不错，且”到期墙”问题并不严重。
一些信贷专家认为，现阶段的绝对重新定价与近期由事件驱动而出现的调整情况吻合（一般是由冲击引致）。其中，2018/19年关税引发增长恐慌、2022年加息，以及2023年的地区银行危机—均未有导致经济衰退。
上周亚洲股市遭大幅抛售，但在美国政府暂缓部分关税后收复了一些跌幅。台湾、韩国和日本等出口导向市场尤其动荡。中国内地方面，股价初期下跌后出现温和反弹，市场气氛仍然受到”政策支持”所支持。印度方面，上周减息0.25%，其对外贸易的占比有限，股市受到的影响较为温和。
短期而言，一些亚洲投资专家认为贸易不确定性加剧，加上宏观前景不可预测的影响将削弱市场气氛。亚洲市场普遍的盈利预测自第一季中期以来呈现升势，但随着关税的影响渐见明确，将可能构成下降压力。侧重海外贸易和营收的企业，可能更容易因为关税和反关税而受到影响。虽然如此，亚洲市场的交易价仍然较成熟市场呈重大折让。虽然外汇波动和增长忧虑加剧，但基于通胀前景温和，多个新兴亚洲市场的央行似乎已准备好放宽政策。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。指数回报假设所有分派再投资，不反映费用或开支。您不能直接投资于指数。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。资料来源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2025年4月11日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
资料来源：汇丰投资管理。数据截至2025年4月11日（英国时间上午7时30分）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
环球贸易持续面对不确定性，使风险资产交投波动; 美元兑主要货币下跌。美国国库券转弱，且美国息率曲线于美国核心消费物价指数向好后呈“熊市趋陡”。另一方面，美国投资级别和高收益企业的息差持续扩大。成熟市场方面，美股交投波动，表现有所反弹，罗素2000指数表现落后。欧洲股市普遍弱势，日本日经225指数在本周初遭大幅抛售，其后跌幅收窄。新兴市场股市落后于成熟市场。其他亚洲股市处于守势，恒生指数（因假期减少了交易日数）领跌。拉丁美洲方面，巴西和墨西哥股市的走势较为温和。商品方面，油价下跌，铜价和金价上涨。
本文件或影片由香港中环皇后大道中1号香港上海汇丰银行有限公司（「HBAP」）编制。HBAP 在香港注册成立，为汇丰集团成员。本文件或影片由汇丰银行（中国）有限公司、HBAP、汇丰银行（新加坡）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司（合称「分发方」）分发及╱或提供。本文件或影片仅供一般传阅及参考用途。
无论基于任何原因，本文件或影片所载之部分或全部内容均不得复制或进一步分发予任何人士或实体。如于某司法管辖区内分发本文件属违法，则不得于该司法管辖区内分发本文件或影片。所有未经授权之复制或使用本文件或影片，均属使用者的责任，并有机会引致法律诉讼。本文件或影片只提供一般性数据，文件内所载的观点，并不构成投资研究或出售或购入投资产品的意见或建议。本文件或影片内所载的部分陈述可能会被视为前瞻性陈述，提供目前预测或未来事件预估。相关的前瞻性陈述不保证未来表现或事件，并涉及风险及不确定性。基于多项因素，实际结果可能与相关前瞻性陈述大不相同。HBAP 及分发方对更新其中的前瞻性陈述，或对提供实际结果与前瞻性陈述的预测不同的原因，概不承担任何责任。本文件或影片并无契约效力，在任何情况下，于任何司法管辖范围内均不应被视为促销或建议购入或出售任何金融工具，而此等建议并不合法。当中所载内容反映汇丰环球投资委员会于编制时的观点及意见，可能随时变更。这些观点未必代表汇丰投资管理目前的投资组合构成。汇丰投资管理所管理的个别投资组合主要反映个别客户的目标、风险取向、投资期限及市场流动性。
投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。本文件或影片所载之过去业绩并不代表将来的表现，所载之任何预测、估计及模拟均不应被视为将来表现的指标。任何涉及海外市场的投资，均有机会受到汇率兑换影响而令投资价值上升或下跌。与成熟市场相比，新兴市场投资本质上涉及较高风险，而且较为波动。新兴市场的经济一般倚赖国际贸易，因此一直以来并可能继续会受贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其进行贸易的国家╱地区实施或协商的保护主义措施的不利影响。而此等经济体系亦会或继续受到其他与其进行贸易的国家╱地区的经济状况的负面影响。投资涉及市场风险，请细阅所有与投资相关的文件。
本文件或影片就近期经济环境提供基本概要，仅供参考。文章或影片代表 HBAP 的观点，并以 HBAP 的环球观点为依据，未必与分发方的当地观点一致。其内容并非按照旨在促进投资研究独立性的法律规定编制，并且分发前不受任何禁止交易规定的约束。其内容不拟提供且投资者不应加以依赖以作会计、法律或税务意见。作出任何投资决策之前，应咨询独立的财务顾问。如选择不咨询财务顾问，则须审慎考虑投资产品是否适合。建议您在必要时寻求适当的专业意见。
有关第三方资料乃取自我们相信可靠的资料来源，我们对于有关资料的准确性及╱或完整性并无作出独立查证。 因此您必须在作出投资决策前从多个数据源求证。
此条款仅适用于汇丰（台湾）商业银行有限公司向其客户分发时的情况：汇丰（台湾）办理信托业务，应尽善良管理人之注意义务及忠实义务。汇丰（台湾）不担保信托业务之管理或运用绩效，委托人或受益人应自负盈亏。
关于 ESG 与可持续投资的重要信息
我们现在为许多严重排放温室气体的产业提供资金。 我们制定了一项策略来帮助客户与我们一同减少排放。 欲了解更多详情，请浏览www.hsbc.com/sustainability。
从广义上，「ESG 与可持续投资」产品包括在不同程度上考虑环境、社会、管治与／或其他可持续发展因素的投资策略或工具。我们包括在此类别的个别投资可能正在改变，以实现可持续发展成果。并不保证 ESG 与可持续投资所产生的回报与不考虑这些因素的投资回报相近。ESG 与可持续投资产品或会偏离传统市场基准。此外，ESG 与可持续投资或可持续投资带来的影响并没有标准定义或量度准则。ESG 与可持续投资及可持续发展影响的量度准则是（a）高度主观，而且（b）在不同板块之间与同一板块之内可能存在重大差异。
汇丰可能依赖由第三方供货商或发行机构设计与／或报告的量度准则。汇丰不会经常就量度准则自行作出具体的尽职审查。并不保证：（a） ESG／可持续发展影响或量度准则的性质将与任何个别投资者的可持续发展目标保持一致；（b） ESG／可持续发展影响将达到指定水平或目标水平。「ESG 与可持续投资」是一个不断演变的领域，新的监管规例可能生效，这或会影响投资的分类或标签方式。今天被视为符合可持续发展准则的投资未必符合未来的准则。
当我们将某项投资或服务归入汇丰ESG和可持续投资分类（即汇丰ESG 增强、汇丰主题或汇丰创效）之一时，这并不一定意味产品或投资组合的所有相关持仓均符合可持续投资准则。同样，当我们将股票或固定收益类产品归类为汇丰ESG增强、汇丰主题或汇丰创效类别时，这并不意味着相关发行人的活动与分类的相关ESG产品或可持续特征完全一致。就此而言，可持续投资分类并不意味一项基金的所有相关持仓将符合可持续投资准则。不是所有投资、投资组合或服务都能被归类为汇丰可持续投资分类。这可能是由于未有足够资讯或某项产品并未符合汇丰可持续投资分类的准则。 目前，汇丰仍向一些排放大量温室气体的行业提供融资。为协助我们的客户减排以及减少我们自身的碳排放，汇丰已制定了相关的气候策略。请浏览 www.hsbc.com/sustainability 以了解更多资讯。
*本文件或影片为 HBAP 根据英文报告翻译的译文。HBAP 、汇丰银行（中国）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司、汇丰银行（新加坡）有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司已采取合理措施以确保译文的准确性。如中英文版本的内容有差异，须以英文版本内容为准。
本文件或影片的内容未经任何香港或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件或影片内容审慎行事。如您对本文件或影片的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
© 版权所有 2025。香港上海汇丰银行有限公司。保留一切权利。
未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本文件或影片的任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。
