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2024年10月24日
最近，11 月 5 日美国大选的不确定性以及对地缘政治形势的担忧一直支撑黄金价格。近期的上涨趋势没有显示出放缓的迹象。我们的贵金属分析师认为，黄金价格在短期内及至 2025 年可能进一步走高，涨势甚至有可能过度。然而，如果美元和美国收益率保持坚挺，这种涨势可能会受到抑制。
我们的贵金属分析师认为，黄金价格已经进入新阶段，在一系列利好因素的支撑下，比如地缘政治风险和经济不确定性引发的避险需求，黄金价格可能保持在每盎司2,200 美元以上。日益增长的财政赤字也刺激了黄金需求。全球货币宽松政策及进一步宽松的预期增加了市场对黄金的投机需求。
然而，随着我们进入 2025 年，实物和金融市场的多重因素可能会抑制涨势，黄金价格到 2025 年底可能会适度回落。在实物市场，黄金价格高企正导致黄金首饰购买量显著下降，金条和金币的需求也在减少。与此同时，全球黄金产量至少在今明两年呈上升趋势，采矿仍然是市场上新增供应的最大单一来源。较高的黄金价格也刺激了黄金循环供应。换句话说，黄金可能面临首饰、金条和金币需求疲软，以及矿山供应和回收水平上升带来的不利因素。黄金交易所交易基金（ETF）继续平仓，而面对较高的黄金价格，各国央行的需求增长可能也会放缓。
同样值得注意的是，黄金是一种没有收益的资产并以美元计价，因此黄金价格通常与美元呈反向走势，尽管并非完全同步。我们认为，如果美联储进一步降息，其他央行可能放松政策，美债收益率还是相对较高，支撑美元走势。另外，在地缘政治风险和全球经济增长存在不确定性的情况，美元得益于其避险地位。因此，美元在 2025 年可能一直保持坚挺。随着全球货币宽松周期的持续，进一步降息对黄金价格的支撑作用可能逐渐减弱，特别是在美元或美债收益率（图 1 和图 2）与黄金价格之间的负相关关系可能恢复的情况下。
总体而言，我们的贵金属分析师认为，2025 年黄金市场可能会经历较大的波动，交易区间将明显扩大（相对于过去 10 年每年的平均波动区间为每盎司 300 美元），并在 2025年底前有所回落。
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