投资展望: 汇丰投资展望 2024 年第三季度

随着工资增加和利率相关的成本压力得到缓和，我们对盈利更为乐观，并且正在扩大关注地区，以增加股市机会。美国经济在成熟市场中仍然最具韧性，第一季度盈利增长亮丽，2024 年预期增长率达 11%。随着欧元区、英国和日本的经济周期似乎已触底，势头正在回升。

亚洲仍保持良好状态，凭借其活跃的增长动力，将实现高于全球平均水平的增长。印度在强劲的基本面和资金流入的支持下正全速增长，人工智能及记忆体晶片的需求则为韩国带来正面的催化作用；而我们也看到中国经济在政府果断支持下出现稳定的迹象。

尽管机会众多，但持续的地缘政治风险和不可预测的美国大选结果，都是不容忽视的变数。如果以过往的选举作为一个参考指标，选举结果尘埃落定后，市场通常会出现反弹。因此，所以继续采取多元化的投资组合，并涵盖多个地区实属审慎之举。

• 我们继续偏好环球股票，分散部署于美国、墨西哥、印度、韩国和日本。
• 多元资产策略有助捕捉不同资产类别的机遇，同时管理下行风险。

在预期降息和人工智能主导创新的推驱动下，周期性势头扩大，有望支持科技行业以外的盈利增长。这在美国最为明显，经济韧性和稳健的劳动市场有利于消费，而贷款需求及并购活动回升则为银行业带来支持。美国再工业化和在岸╱近岸生产带动就业等结构性趋势，也有助于促进工业的制造活动。

周期性利好因素也在欧洲和亚洲创造机会，科技及非必需消费品行业可受益于不断提高的企业和消费者支出。而欧洲非必需消费品企业盈利主要来自美国也是一大额外的优势。与此同时，印度和中国强劲的工业生产使亚洲工业成为投资者的亮点。

部分非周期性行业也有良好表现，不容错过。医疗保健行业的创新和产品发布正推动销售预期提高，而由于利率下降，公用事业行业有望受到寻求高股息的亚洲投资者所追捧。

• 我们对美国维持顺周期立场，看好信息技术、通讯、非必需消费品、工业、金融和医疗保健行业。
• 我们在美国以外的部署策略更加均衡。在欧洲，我们看好信息技术、非必需消费品、金融、能源和医疗保健行业。在亚洲，我们则偏好信息技术、非必需消费品及必需消费品、通讯、工业和公用事业。

长期高利率政策和通胀的风险导致债券市场波动。尽管近几个月来美国的通胀高企较预期持久，但我们仍然认为美联储将在今年开始实施宽松政策，因为：1）个人消费支出价格指数（美联储主要指标）已在朝着美联储的目标范围取得了显著进展；2）美联储政策处于限制性领域的时间比过去几个周期都长。尽管我们认为开始降息的时间现已延迟至 9 月，但这仍早于市场预期。

由于市场目前预计美联储将延后降息的时间，债券收益率接近多年高位。这提供了一个将现金转移至债券并锁定高收益率的良机，以获得稳定的收入来源。债券收益率可被锁定，但现金回报率却不然。当现金利率下调时，未锁定债券收益率的投资者将会面临较高的机会成本。在降息时机变得更加清晰时，债券的回报可能会因价格上涨而进一步提高。

尽管高收益债券表现良好，且违约风险预计不会增加，但息差仍然较窄，我们继续关注优质债券，以获得更高的风险调整回报。

• 我们偏好中至长久期（7-10 年）美国国债和英国国债，同时持续看好中等久期（5-7 年）的投资级别债券，首选美元债券。印度本币债券也仍然具吸引力。
• 如投资者偏好较短久期或者有资金流动性需求，选择一些短期债券比持有现金更为可取。

能源和生物多样性仍然是政府和企业可持续发展议程的优先事项。投资和政策的重点启示了机会所在。

随着全球转向低碳能源生产，2023 年的投资再次刷新纪录，其中能源转型主题同比增加 17%[@bnef]，尤其是在电动交通、氢能、碳捕捉和储存等领域，而在可再生能源的投资也高达 6,730 亿美元。政策的支持将增强势头，并确定未来方向。例如，中国在今年的全国人民代表大会上提高对每单位国内生产总值能耗强度的下降目标，从 2023 年的 2% 提高至 2.5%。

随着我们意识到过去 50 年来对自然生态系统的严重影响，生物多样性已成为投资者和环保人士关注的焦点。人类在渔业、农业和制造业活动的扩张持续对生态系统施加压力，预计到 2030 年，全球国内生产总值损失将达到 2.7 万亿美元[@wb]。目前有越来越多的倡议和投资致力于保护及恢复生物多样性。

• 我们认为在可持续能源领域，包括可再生能源、氢能、能源储存和碳捕捉，存在结构性投资机会。
• 全球生物多样性协议将对食品、制药和化妆品等行业产生重大影响。

虽然高利率开始缓和过度强劲的劳动市场及对通胀的担忧，但国内增长依然强劲；部分由人工智能推动的创新正在促进投资和提高生产力。美国科技企业固然受益，而其他行业也开始分一杯羹。由于经济增长稳健，盈利受到成本压力和利息支付开始缓和的支持。我们继续看好美国股市，并扩大覆盖的行业范围，及采取周期性的立场。由于美联储可能比欧洲的央行稍迟降息，因此我们预期美元将会进一步温和走强。

尽管欧洲的经济增长仍远低于美国，但已经正在走出衰退，增速也有所改善。能源成本的压力有所缓和、全球贸易温和回升，以及中国稳定的需求都是利好因素。由于欧元区股市目前相对于美国股市存在明显折价，再加上欧洲央行可能会早于美联储降息，我们已在第一季度将欧元区股票的配置从偏低调整至中性水平。我们也对英国保持中性看法，因为英国似乎已触底反弹。欧洲股市对科技强劲增长的受益程度较美国低，但我们仍然看到广泛的机遇。

新兴市场欧洲、中东和非洲地区正受益于全球利率下降及稳定的欧元区经济前景。然而，由于邻近地区两场具破坏性的军事冲突，这个地区仍然易受地缘政治影响。随着美国企业将其供应链移近本土，拉丁美洲受益于近岸外包（或“友岸外包”），我们预期此过程在美国大选之后仍会持续。该地区的前景应受益于中国需求的改善，并受到进行中的降息周期的进一步支持。

亚洲股票市场提供丰富的多元化投资机遇。印度的经济增长仍然亮丽，在大选过后，其吸引人的长期潜力可能会在更多改革的支持下进一步提升其吸引的长期潜力可能会在更多改革的支持下进一步提升。受益于货币和财政支持，中国经济增长已触底，近期的反弹显示投资者正在选择性地物色机会；韩国也享受到全球科技需求的重新回升。我们希望把握以上所有机遇，以实现良好的多元化配置。

我们对日本股市保持乐观，因为日元疲软和国内经济的温和增长支持盈利上升。随着日本走出长期通缩，消费者和企业的信心都有所提升。投资者正受益于对股东价值创造的高度关注，这增加了股息和股份回购。汇率大幅波动，有可能影响回报；但我们认为日元在大幅下跌后应该会靠稳，因为欧美降息有可能减少日元的收益劣势。