投资展望: 汇丰投资展望 2024 年第四季

尽管美国经济增长普遍预期将低于历史平均水平，但其经济仍具韧性，应该不会陷入衰退。降息、稳健的盈利势头和长期结构性趋势依然对股市有利。美国股票占环球股票市值的三分之二，是投资组合回报的主要来源，但其他地区也存在机遇。

英国和欧元区的经济周期已经触底，增长势头正逐步改善。然而，由于英国更具吸引力的估值、更强的消费者信心，以及选举后相对稳定的政治局面，我们认为英国比欧元区有更大的上升空间。

我们继续采取多元化的投资策略以捕捉亚洲的增长动力。印度的财政预算案以审慎理财及创造就业为重点，进一步强化其强劲的基本面。日本和韩国应从企业治理改革及增强对股东价值的关注中受益，也能把握人工智能趋势所带来的机遇。中国大陆和香港等市场的估值仍然具有吸引力。

• 我们继续看好环球股票，尤其是美国和英国股票，并寻找估值吸引且具韧性的增长龙头。
• 我们透过印度、韩国和日本分散投资于亚洲，以捕捉其基本面优势及结构性机遇。
  

美国的科技行业仍处于领先地位，但工业、医疗保健及金融等其他行业的盈利增长也由于人工智能带来的效率提升而正在加速。我们看到回流在岸生产的结构性势头，以及两位美国总统候选人对工业板块的支持实属利好因素，同时降息将减低借贷成本及刺激并购活动。因此，我们预期 2024 及 2025 年的盈利将分别录得 11% 及 14% 的可观增长。

在欧洲，龙头企业的机遇正在扩大，它们也受到创新科技的推动。例如，新收入来源及利润的改善带动医疗保健行业的投资情绪。在亚洲（日本除外），许多企业处于科技行业的领先地位，预期今年的盈利将实现 25% 的稳健增长，我们特别看好高端制造业的龙头。

因此，我们扩阔了科技行业及其他行业的投资范围，专注于具有强大市场地位、稳健的资产负债表及创新推动力的企业，大部分属于中大型企业股。

• 我们在美国的多个行业都看到了机遇，包括信息技术、通讯服务、工业、金融和医疗保健。
• 欧洲方面，我们看好信息技术、能源和医疗保健。在亚洲，我们看好信息技术、通讯服务、工业、必需消费品和公用事业。

通胀回落和好坏参半的劳动市场数据，引发市场对美联储从今年 9 月开始进行多次降息的预期。随着全球降息周期展开，现金回报的吸引力将会降低，尤其在地缘政治局势紧张和美国大选令风险升温的情况下，债券作为多元化投资工具或提供固定收益都极具吸引力。由于成熟市场的利率正常化进程预计将渐进式地进行，投资者仍有机会锁定目前接近多年高位的收益率。

继 8 月市场对美联储的降息预期增强导致债券大幅反弹后，我们将美国和英国国债的看法下调至中性，并缩短至中等久期。然而，过往数据显示，投资级别债券在偏低但仍属正增长的环境中有良好的表现，而目前也提供具吸引力的信贷息差。

踏入第四季市场的不确定性增加，需要作出更多的风险分散部署。除优质债券外，包含股票、债券及其他资产类别的多元资产投资策略也有助投资者保持投资，同时抵御下行风险。

• 我们偏好中等久期（5-7 年）的投资级别债券，也看好印度本币债券，因它们具有吸引的收益率及强劲的资金流入。
• 无论是由投资者自行构建的多元化投资组合，或由专业人士通过多元资产策略管理，都是应对市场不确定性的好方法。

COP 28 会议达成从化石燃料转向碳中和的全球协议意味着可持续投资的巨大投资潜力，促使政府和企业不断推出积极的举措及改变商业模式。对投资者而言，再生能源与生物多样性尤其重要。

尽管欧洲和亚洲被视为可持续投资的先驱，但美国正急起直追。在 2023 年，再生能源占美国能源需求的 23%，创下历史新高[@hsbc-perspectives-q4-2024-01]；新太阳能发电场和电车销量也出现了前所未有的增长。能源储存正成为全球关注的另一亮点，而占全球储存容量 43% 的中国处于领导地位[@hsbc-perspectives-q4-2024-02]。

人类活动对生物多样性的影响越来越被受关注，促进大规模的投资和举措支持，其中包括美国第一个国家保育目标，旨在于 2030 年前保护、保存及恢复至少 30% 的土地和水域。在世界经济论坛《2024 年全球风险报告》中，生物多样性受侵蚀和生态系统崩溃已确定为未来十年的三大风险之一。

• 我们在可持续能源领域看到结构性投资机会，包括可再生能源、氢能、能源储存和碳捕捉。
• 融合及保护生物多样性的企业可为投资者提供增长潜力和支持长期变革。

美国经济增长持续放缓，但衰退的可能性不大。成本压力缓和及利率下降的前景支持美国企业的利润，而科技创新则提高生产力，尤其是随着越来越多的企业渴望把资金投放及将生产线带回国内。强劲的盈利势头及美联储降息预期提供稳健的利好因素，因此我们维持对美国股市的乐观看法。11 月的选举可能会造成一些短暂波动，但选举结果尘埃落定后，市场通常会出现反弹。在此之前，我们将继续投资于具有强大市场地位的企业，并且行业配置涵盖科技、通讯服务、工业、金融及医疗保健领域。

虽然欧洲经济增长较美国缓慢，但该地区已走出衰退，经济活动正在逐步改善。欧元区和英国均已开始降息，此举降低企业的融资成本，有助提振市场的乐观情绪。欧洲股市的优势在于其交易估值较美国市场低（便宜）。然而，欧元区的政治不明朗因素加剧；而英国的营商及消费者信心则增强。因此，我们对欧元区股市维持中性看法，并对英国股市保持乐观。

中欧及东欧继续受到俄乌冲突及欧元区经济增长持续缓慢的影响。因此，我们对欧洲、中东及非洲新兴市场维持谨慎的观点。

在美国大选前，移民及贸易问题是重要议题，我们可能会留意到墨西哥股市出现一些波动。至于巴西，其央行可能会暂缓降息周期，但由于市场对环球经济放缓的忧虑，巴西的出口也可能随之放缓。因此，我们对墨西哥股市持中性看法，而对巴西股市则持更加谨慎的态度。

亚洲经济前景仍然好坏参半。中国经济增长不太可能在短期内大幅回升，而印度则持续表现强劲。澳洲受益于强劲的就业市场，而韩国的市场情绪则跟随环球科技周期变动。在我们看到中国增长有进一步加速的迹象前，整个地区的经济活动均可能会受压。因此，我们对大多数市场保持中性看法，但也有少数例外：印度股票和债券均受益于短期及更多结构性支持，而韩国受益于本土和环球科技创新，令我们对韩国股市保持乐观。

近几个月来，市场试图预测日本央行在利率正常化道路上的下一步行动，导致日本股市出现大幅波动。在日本加息和美国降息的预期形成鲜明对比的情况下，此持续反覆预测导致日元大幅波动。但是，从基本因素来看，我们认为日本经济增长的改善和日本企业定价能力的增强，将为日本股市提供支持。股东也很高兴看到股息及股票回购不断增加。进一步的潜在波动无损我们对日本股市的乐观看法，尤其是在许多投资者继续在亚洲物色多元化投资机会的情况下。