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[投资第一步]把握当下时机，善用现金作投资的三大原因

2024年1月25日

Willem Sels

汇丰环球私人银行及财富管理 环球首席投资总监

要点：

  • 2023 年现金表现跑输大市。回顾过去，无论利率处于低位或高企时，多元资产投资组合的平均回报都是现金回报的三倍。
  • 随著各大央行结束加息周期，在任何相关时期内持有现金的累积回报，都不足以和目前年化收益率水平相比。
  • 市场具有前瞻性，一般在减息之前出现反弹。把现金用作投资是明智之举，这可以透过多元资产投资组合来分散风险，并同时获取最大的潜在回报。

在通胀下降和增长放缓的前景下，预计利率将会下降，因此投资者应重新评估高现金利率的吸引力。回顾过去，无论利率处于低位或高企时，多元资产投资组合的平均回报都是现金回报的三倍。我们提出把握当下时机，善用现金作投资的三大原因。

1. 相对其他资产类别，现金的回报较低

2023 年广泛市场的表现确实优于现金。和全球金融危机及疫情衰退之间的现金回报相比，约 5% 的现金回报率可能看起来很具吸引力，但现金的实际机会成本亦取决于其他资产的相对表现，而这些表现在 2023 年尤其突出。此外，随著 2023 年消费者物价上涨约 3.5%，现金的名义收益率只能转化为 1.5% 的实际回报率。

由于现金利率是所有资产回报的基本组成部分，现金利率上升将提高所有市场 (包括股票、债券和另类投资) 的长期预期总回报。此外，2023 年政府债和股票市场的风险溢价上升，增加了它们的增长潜力。重要的是，投资者不应只着重评估个别投资机会（如现金），而应对其他机会进行评估及比较，并考虑预期的实际回报，而不仅是名义回报。

图1：2023 年现金表现逊于大市

资料来源：彭博、汇丰环球私人银行，截至2024年1月8日。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。

2. 主要央行完成加息周期

另一个重要因素是加息周期已经结束。在撰写本文时，分析师、市场和央行官员都预计不会在目前水平进一步加息。货币市场期货显示，美国和欧元区将在2025 年 1 月前减息约 6 次，每次幅度约 0.25%，而我们则预计减息将从 2024 年中旬开始。这意味著，在任何相关时期内持有现金的累积回报，都不足以和目前年化收益率水平相比。

图2：预期减息成为市场推动力，现金回报率将开始下降

资料来源：彭博、汇丰环球研究、汇丰环球私人银行，截至2023年12月19日。此乃本行预测，可能会发生变化。

3. 市场在减息前往往出现反弹

最后，让我们来看看紧接加息周期结束后首次减息的相关历史数据。如图 3 所示，在首次减息之前的 8 个月，股票和债券市场的平均总回报率均达 8-9%，远远超过了现金的回报。市场具有前瞻性，它们倾向在预期减息前反弹，债券表现尤其如此。

图3：大部分涨势发生在首次降息之前，尤其是债券

资料来源：彭博、汇丰环球私人银行，截至 2023 年 12 月 19 日，包括自1980 年代末以来的过往表现。 过去的表现并不是未来表现的可靠指标。

总括来说，我们认为在首次减息之前的一年内，股票和债券市场的表现将大幅优于现金，就像过去的周期一样。多元资产投资组合，尤其是包括另类投资（例如对冲基金、私募股权及大宗商品）有助获取最大的潜在回报，并同时分散风险。

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