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2025年2月17日
中國股市投資者今年迎來好開始。MSCI中國指數已升逾9%，表現更勝廣泛新興市場和美國指數。這承接了2024年非常出色的表現，隨着中國當局加強政策支援，有助扭轉長時間低迷的氣氛。
近期升勢的一大因素為中國科技公司上揚。上月底，DeepSeek的發布引發市場重新評估行業的利潤前景，以及人工智能創新和應用於中國龐大消費市場的潛在影響。此外，農曆新年開支數據強韌， 1月消費物價指數亦高於預期。
與環球股市相比，其估值大幅折讓，這意味着當有較預期佳的消息，股價或有空間大幅上行。繼DeepSeek之後，多個行業有望加快應用人工智能。而去年底美元上漲和環球息率急升的趨勢似乎已經失去動力，這將有利整體新興市場資產組合。
不過，中國家庭財富主要仍然與物業掛鈎，而房地產低迷仍是一個重大挑戰，同時通縮亦會構成持續威脅。近期的政策措施有助穩定市況，但需要採取更多刺激需求的措施，讓增長保持在正確軌道，維持市場利好趨勢。下個月舉行的全國人民代表大會會議將會備受關注。
綜合息率高企及息差狹窄，推動亞洲信貸市場在去年表現強勁。儘管近期環球政策不確定性加劇，但宏觀利好因素或有力令此資產類別於2025年再次走勢強勁。
亞洲市場受惠於本地生產總值增長較高，以及通脹向好的雙重動力。此外，其他重要主題亦構成支持。首先是中國繼續走向復甦。其前景取決於當局如何透過刺激內需和削減工業過剩產能的政策，以應付外圍挑戰和國內失衡。明確地利好增長及市場的政策立場或可帶來幫助——我們期待3月公布更多政策支援的細節。持續的刺激政策或可對亞洲其他市場產生溢出效應，並為環球逆風提供緩衝。
與此同時，區內的信貸市場亦受惠於增長強勁、貿易流增加，以及一些以國內主導而不受外圍影響的經濟體（例如印度和印尼、菲律賓等東盟國家。這些經濟體對環球貿易的敏感度較低，或更有能力抵禦外圍衝擊。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。多元化並不能確保盈利或防止虧損。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及高盛。數據截至2025年2月14日（英國時間上午7時30分）。
美國核心消費物價指數高於預期，1月按月升0.4%，當中部分是由於一些分項數據急升——二手車價格大增2.2%（環比）、汽車保險升2.0%（環比），而機票價格升1.2%。近月新車和二手車需求強勁（可能受預期關稅影響），或支持了價格和保費上升。機票價格似乎偏向暫時性，一些經濟師稱之為「殘餘季節性」。如撇除這些因素，核心消費物價指數為0.3%（環比），升幅仍算強勁，但較為可接受。
幸好聯儲局以個人消費開支為指標。消費物價指數（結合生產者價格數據一同解讀）令經濟師認為1月核心個人消費開支可能會上升0.2-0.3%（環比），而過去兩個月的數據只有0.1-0.2%。就此而言，聯儲局不會滿意1月通脹數據，但當局將會觀望數據會否遵循近年的相同模式——年初強勢，其後逐漸回落。債市首先因消費物價指數而出現拋售，但目前已回復平靜並大致扭轉跌勢。
前緣市場的主要吸引之處，在於有助涉足規模較小但增長迅速的經濟體。根據國際貨幣基金組織預期，未來5年前緣經濟體的平均本地生產總值增長率為4%，遠高於美國的2.2%及歐元區四大經濟體的1.2%。
越南在前緣指數佔有高比重，受惠於近年環球「友岸外判」趨勢，越南具有良好的結構增長形勢，可望吸引外國直接投資。孟加拉已成為重要的紡織品出口國。市場談論度較低的或許是眾多西非國家，其目前正錄得可觀增長，其中科特迪瓦、尼日利亞和貝寧預期未來五年的全年增長將超過6%。
增長主要受到近期碳氫化合物發展所推動，而環球能源價格對這有重要影響。區內政局依然嚴峻。雖然如此，這些增長數據反映區內的經濟實力增長，年輕及不斷增長的人口可帶來支持，且具有新興消費者基礎。隨着這些經濟體趨向成熟，投資者的配置和市場流動性或會增加。
墨西哥近期身處於環球政策不確定性增加的中央。
經過2月初的區內政治討論，披索的波幅逐漸減退，貨幣反彈。這種樂觀反應擴大至股市，推動股市上行，同時影響主權債券，令兩年期和十年期債券息率略跌。
不過，波幅和投資不確定性預料仍會持續。外匯方面，披索有貶值空間以緩衝貿易衝擊，在這情況下，金融機構可能會進行干預，確保貿易環境井然有序，而無需設立任何特定外匯水平。但披索疲弱可能為通脹帶來上行風險，為經濟活動帶來下行風險。這些因素可能會左右墨西哥央行的政策方向。基線觀點為雖然墨西哥央行準備好稍為偏離聯儲局步伐，今年將減息約1.50%，但不確定的前景可能使計劃受挫。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。指數回報假設所有分派將再投資，並未反映費用或開支。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2025年2月14日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2025年2月14日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
環球政策不確定性繼續籠罩風險市場，DXY美元指數轉弱。美國國庫券經歷動盪一周，收市溫和下跌，表現落後歐元區債券和英國政府債券，此乃受美國消費物價指數高於預期影響，而聯儲局主席鮑威爾重申不急於減息。美股上揚，羅素2000指數落後納斯達克指數和標普500指數。道瓊斯歐洲50指數急升，受惠於第四季盈利勝預期；德國DAX指數亦創歷史新高。日本日經225指數表現良好，日圓轉弱。其他亞洲市場個別發展，恒生指數於區內領漲，人工智能／科技業帶來憧憬，其次為南韓Kospi指數，上證綜合指數亦延續升勢。另一方面，印度Sensex指數下跌。商品方面，金價和銅價上漲，油價本周波動，收市升幅溫和。
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