2024年7月1日
新興市場貨幣最近一直在下跌,反彈之路似乎依然坎坷,因為新興市場貨幣持續上漲的必要條件依然缺失。
全球經濟增長可能失去動力。特別是在製造業方面,近期美國方面低於預期的數據可能引發擔憂,畢竟美國市場的需求對新興市場出口非常重要。積極的一面是,發達市場的服務業採購經理人指數最近上升速度加快。然而,我們對新興市場貨幣缺乏熱情,並不僅僅是因為經濟增長。還有其他原因。
對新興市場貨幣而言,一個明顯的不利因素是美國短期利率水平保持高位,從而使美元保持強勢地位。如果美聯儲在未來幾個季度逐步降低利率,這可能仍對新興市場貨幣構成挑戰。美元利率可能會保持相對較高的水平,尤其是相對于亞洲貨幣。這在一定程度上解釋了為什麼大多數亞洲貨幣在6 月進一步下跌。
與此同時,新興市場央行可能又變得更願意考慮下調政策利率。這也可能重新引發對過快放鬆貨幣政策的擔憂,如果這些措施被視為不夠謹慎,可能會對相關新興市場貨幣構成考驗。關鍵在於,我們不能將美聯儲緩慢降息作為提振新興市場貨幣走勢的「靈丹妙藥」。與往常一樣,主要還是要繼續依靠國內政策選擇,即貨幣和財政政策。一些拉美貨幣(如巴西雷亞爾和墨西哥比索)的財政政策路徑存在不確定性,它們近期的走勢就很好地提醒了我們這一點。
雖然亞洲高息貨幣短期內似乎不太可能升值,但由於印度政府債券被納入摩根大通指數,我們預計美元兌印度盧比將會小幅下跌。印度政府債券將從2024 年6 月28 日起納入全球債券指數,即摩根大通新興市場政府債券指數,為期10 個月,直到2025 年3 月。儘管如此,印度儲備銀行行長沙克蒂坎塔·達斯(Shaktikanta Das)的言論表明,外匯儲備將繼續上升,因為「強大的緩衝有助於防止市場波動」(彭博資訊,2024 年6 月18 日)。我們承認,印度儲備銀行的外匯政策對美元兌印度盧比構成上行風險。
在亞洲低息貨幣中,我們認為新加坡元應會保持強勢,而我們短期擔憂的是,新加坡元的名義有效匯率在政策區間內似乎相當高。對於人民幣,值得注意的是,美元兌在岸人民幣中間價在5 月和6 月一直在平穩上升,從7.10 左右上升至7.12 左右,儘管上升速度緩慢,而且三中全會將於7 月15 日至18 日召開(新華社,2024 年6 月27日)。
重要披露
本報告僅用作信息參考之目的,不應視作賣方要約,也不能被視為買方要約或誘使買入證券或文中提到的其他投資產品的要約,和(或)參與任何的交易策略。由於報告的撰寫並不考慮任何特定投資者的目標、財務狀況或需要,因此本報告中的信息是一般性的,並不構成個人投資建議。相應地,投資者進行操作之前,要根據自身的目標、財務狀況和需要,考慮所給出建議的恰當性。如有需要,投資者應獲取專業的投資和稅務建議。
本報告提到的某些投資產品可能不具備在某些國家和地區進行銷售的資格,因此它們並不適用於所有類型的投資者。有關本報告中提到的投資產品的適合性問題,投資者應諮詢其滙豐銀行代表,並在承諾購買投資產品之前,考慮其特定的投資目標、財務狀況或特殊需要。
本報告中提到的投資產品的價值及其所帶來的收入可能會有波動,因此投資者可能會遭受損失。某些波動性較大的投資其價值可能會遭受突然和大幅的下跌,跌幅可能達到甚至超過投資金額。投資產品的價值及其所帶來的收入可能會受到匯率、利率或其他因素的負面影響。投資產品過去的表現並不預示未來的結果。
滙豐銀行及其子公司將適時通過委託或代理形式,向客戶賣出或從客戶手中買入滙豐銀行研究覆蓋的證券/金融工具(包括衍生品)。
我們不會事先決定是否在某個時間段內發布一份更新的報告。
其它披露信息
1. 本報告發布日為2024年6月28日。
2. 除非本報告顯示不同的日期及/或具體的時間,否則本報告中的所有市場資料截止於2024年6月26日。
3. 滙豐銀行設有相關制度以識別、管理由研究業務引起的潛在利益衝突。滙豐銀行從事研究報告準備和發佈工作的人員有獨立于投資銀行業務的匯報線。研究業務與投資銀行及做市商交易業務之間設有資訊隔離牆,以確保保密資訊和(或)價格敏感性資訊可以得到妥善處理。
4. 您不可出於以下目的使用/引用本報告中的任何數據作為參考:(i) 決定貸款協議、其它融資合同或金融工具項下的應付利息,或其它應付款項,(ii) 決定購買、出售、交易或贖回金融工具的價格,或金融工具的價值,和/或(iii) 測度金融工具的表現。
5. 本報告為滙豐環球研究發布的英文報告的中文翻譯版本。滙豐銀行環球研究部、香港上海滙豐銀行有限公司、滙豐(台灣)商業銀行有限公司和滙豐銀行(中國)有限公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。