2024年9月9日
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9 月4 日,加拿大銀行(即「加拿大央行」)下調政策利率25 個基點(即「0.25%」)至4.25%。這是該央行連續第三次減息,結果符合市場預期。加拿大銀行行長麥克倫(Tiff Macklem)在會後新聞發佈會的開場白中明確表示,未來幾個月央行將綜合考慮影響通脹的各種因素,在每次會議上分別做出利率決定。他表示央行對通脹低於目標的關注程度與通脹高於目標一樣。他還表示,暫停減息和減息50 個基點(即「0.50%」)都有可能(彭博資訊,2024 年9 月5 日)。儘管如此,總體基調暗示未來會有更多減息。市場目前預計年內至少還有兩次0.25%的減息(彭博資訊,2024 年9 月5 日),而我們的經濟學家預計,加拿大銀行今年只會再實施一次0.25%的減息,然後2025 年再減息75 個基點(即「0.75%」)。
對於加元而言,一個值得注意的情況變化是,該貨幣兌美元的升值幅度超過了之前匯率與利差之間的關係(圖1)。加拿大央行已在9月會議上實施了符合市場預期的減息,因此市場的關注點或將轉向美國聯邦儲備局(簡稱「美聯準」或「聯儲局」)將於9月19日(香港時間淩晨2點)發佈的利率公告。市場預計聯儲局將在9月會議上至少減息0.25%,而減息0.50%的概率為40%左右(彭博資訊,2024年9月5日)。如果市場對美國減息幅度的預期降溫,美元或將收復部分失地,從而令加元承壓。
對於加拿大利率與匯率之間的偏差,一種解釋是加元一直受益於風險偏好(我們使用標普500指數衡量風險偏好,圖2)。 近日股市疲軟令加元承壓,而油價大幅下跌可能也是加元走弱的原因之一。 短期內,只要聯儲局利率預期出現任何可能削弱風險偏好的鷹派轉向,加元都可能會表現出脆弱性(這與我們對英鎊的擔憂如出一轍,詳見外匯前瞻《英鎊:上漲動力呈枯竭跡象》)
考慮到這一點,如果聯儲局的立場沒有那麼鴿派,在利率和風險偏好這兩個管道的影響下,短期內加元或將會走弱。
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1. 本報告發布日為2024年9月6日。
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