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2025年10月6日
特別警告
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10 月 1 日，美國聯邦政府正式停擺。若停擺狀態持續，受影響的聯邦機構將推遲發佈經濟數據，包括美國勞工統計局（非農就業數據、消費價格指數、生產價格指數）、美國經濟分析局（國內生產總值、個人消費支出價格）及美國人口普查局（零售銷售、國際貿易、新房銷售）發佈的數據。然而，政府停擺不會影響私營機構發佈的經濟數據（如 ADP 就業數據和 ISM 製造業採購經理人指數）。
美國經濟數據延遲發佈對外匯的影響可能是雙向的。目前市場預計美國聯邦儲備局（簡稱「聯儲局」或「美聯準」）於 10 月 28 至 29 日會議減息 25 個基點（即 0.25%）的概率已達約 99%（彭博資訊，2025 年 10 月 2 日）。若政府停擺導致決策者無法準確評估美國經濟狀況，聯儲局有可能會推遲減息，從而對美元走勢提供支持。不過我們認為，除非美國數據比市場預期為鷹派，否則聯儲局仍更傾向於減息。這也是我們的經濟分析師預測的基準情境，滙豐預計聯儲局在 2025 年底前還將有兩次減息，每次 0.25%。私營機構 10 月 1 日發佈的數據印證了勞動力市場走弱的勢頭。例如，9 月份 ADP 就業數據變化顯示淨就業人數減少，而 9 月份 ISM 製造業採購經理人指數中的就業分項指數則連續八個月徘徊在榮枯線下方，表明就業持續萎縮。鑒於市場價格已充分反映減息預期，我們認為美元短期內大概率延續區間震盪格局。
美國經濟遭受的影響將主要取決於停擺持續時間。美國總統特朗普首個任期內（2017 至 2021 年）曾發生三次政府停擺，持續時間從短短 9 小時到 35 天不等。其次需觀察本輪停擺是否會導致永久性裁員，而非暫時休假。據美國國會預算辦公室估算，此次約有 750,000 聯邦政府雇員面臨無薪休假，政府每日需為這些暫離崗位的員工支付約 4 億美元的補償或工資。以停擺 10 天為例，相當於產生 40 億美元的無服務補償支出，相對於 30 萬億美元的名義國內生產總值（GDP），佔比約為 0.13%。由於實際經濟活動在停擺結束後大多能夠恢復，其對全年國內生產總值的影響相對有限。然而，若停擺引發永久性裁員，這對經濟的衝擊程度將會顯著擴大。
總體而言，我們認為美國政府停擺對美元走勢的影響尚不明朗，但大概率會導致美元下跌。
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