富裕投資者簡報 2025: 滙豐生活質素特別報告[@affluent-investor-snapshot-2025]
我們在12個市場調查了超過10,000名的富裕投資者，並問了一些關於全球投資行為的精要問題。
透過多元資產組合加速另類投資
Jennie Byun
滙豐投資管理 高級多元資產投資專家
要點
- 跳出股票與債券的框架——隨着市場環境變化削弱債券的分散效益，另類資產在投資組合中的角色日益重要。
- 當傳統市場受壓時，另類資產可發揮優勢——在高通脹、增長放緩或市場波動時，部分另類資產可協助保值並保持穩定回報。
- 多元資產組合讓另類資產更易觸及——透過專業管理資產配置、基金盡職審查及監察，以具成本效益的方式參與另類投資。
本年度的《富裕投資者簡報》持續探討富裕投資者如何規劃其投資與財富決策，並反映於他們如何建立投資組合以達致短、中、長期目標。
最新調查顯示，資產配置與多元化投資有明顯趨勢正日漸流向商品、對沖基金、私人信貸及基礎建設等另類資產。這與疫後通脹環境下股債相關性上升的現象同時出現，促使投資者尋找其他分散投資的機會。正如報告所述：「分散投資是應對不確定性的最有效方法之一，而有關結果凸顯了富裕投資者如何構建更具多元化的投資組合。」
我們將探討另類資產在不同市場環境下如何提升投資組合的多元化與韌性，並說明透過多元資產組合持有另類資產，如何協助投資者克服直接投資於相關資產時面對的障礙。
另類資產在經濟周期管理中的重要性日益提升
過去十年，在低通脹及「金髮女孩式增長」（即溫和增長）的相對穩定時期，股票與債券相輔相成。然而，形勢已出現變化。債券雖在多元資產組合中仍發揮多元化與產生收益的關鍵作用，但其分散效益已大不如前。
在此新環境下，投資者不僅在存續期管理上需要更靈活的策略，亦要在更廣泛的資產配置上作出調整。透過配置非傳統或另類資產，投資者可進一步提升投資組合的多元化程度。
首先，我們來定義另類投資的意思 —— 指的是不屬於傳統股票、債券或現金的投資類別。另類資產主要分為兩類：流動性另類資產：包括商品（如黃金）、上市房地產 / 基礎建設，以及流動性對沖基金策略。通脹掛鈎債券亦可視為另類資產，因為它們並非傳統債券投資組合中的典型持股。流動性另類資產較容易買賣，通常透過每日或每週定價的互惠基金或交易所買賣產品進行。
第二種則是非流動性（私人）市場。這類市場包括私募股權、私人信貸，以及私人物業 / 基礎建設，還有設有鎖定期的對沖基金。這類投資一般不向散戶投資者開放，而鎖定期可長達三個月至十年。在多元資產管理方案中（通常為流動性組合），大部分另類資產屬於流動性類別，s因此本文將集中於此部分的分析。
以下列出了投資者在不同宏觀經濟環境下所面對的情況，從通脹角度（y 軸）及經濟增長角度（x 軸）進行分析。每個象限均代表經濟周期中相對獨立的階段，以及在該階段通常表現較佳的資產類別。
高度多元化的投資組合更能有效應對各種市況
一般情況下，在通脹及增長均屬中度偏高的時期（象限 2），股票往往是推動回報的主要動力；在象限 1，即我們所稱的「金髮女孩式增長」（低通脹及正增長）階段，股票亦表現理想。然而，在經濟放緩或陷入衰退的時期（象限 3），股票表現則往往受壓。優質的政府及企業債券雖能在這些階段為投資組合提供一定緩衝，但通常不足以完全抵銷損失。
當股票失去領頭作用時，投資者需要尋找額外回報來源以推動整體表現。此時，黃金及對沖基金往往表現較佳，並可為投資組合提供進一步支持。在滯脹時期（象限 4），高利率環境令債券及股票市場雙雙受壓，情況更為嚴峻。於此環境下，另類資產對穩定投資組合尤其關鍵。
擁有無論市場升跌中均可表現出色的資產組合，有助提升投資回報，尤其在目前充滿不確定性的時期更顯重要。這亦引申出一個問題：投資者應如何分配另類資產的比重，以及應選擇哪些類別？
透過多元資產組合，簡化另類資產的參與
散戶可以投資流動性另類投資，但挑戰在於必須具備足夠的知識與專業判斷，不僅要了解其與股票、債券之間的互動關係，還要掌握彼此之間的走勢模式。多元資產組合提供一種簡單且具專業管理的途徑，讓投資者參與流動性另類資產。透過多元資產方案，投資者可：
- 委託資產配置決策 —— 不同另類資產在風險水平及與股債市場的相關性方面存在明顯差異。依靠經驗豐富的投資經理決定不同流動性另類資產策略的比例與配置，可免除投資者自行摸索的猜測風險。
- 獲益於嚴謹的盡職審查 —— 另類基金的結構、流動性特徵及風險回報表現各不相同。多元資產經理擁有成熟而行之有效的盡職審查框架，以挑選優質的流動性另類資產策略，並為客戶管理其複雜性與風險。
- 避免市場時機風險 —— 投資者毋須自行判斷買入或沽出個別另類資產的時機，可依賴資深組合經理主動管理及配置多元資產，並按市場狀況變化適時調整配置比例。
- 成本效益 —— 透過資產匯集，投資經理可享有較低的投資成本，這通常被稱為「機構定價」。
透過高效的資產配置及機構執行，管理方案可在不增加不必要的複雜性或額外風險的情況下，提高回報、提升組合的多元化程度，並提供全面的投資管理方法。簡而言之，多元資產及主動策略可協助投資者建立多元化的投資組合，實現均衡且具現代化的長期財富管理方案。
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