慎防釣魚短訊
滙豐不會發送連結要求您登入戶口或提供敏感個人資料。請善用「防騙視伏App」驗證短訊內容。
我們透過使用Cookie以評估您在我們網站的使用情況，為您提供最佳的網站體驗。如果你繼續瀏覽本網站，即表示您接受我們使用Cookie來收集數據。了解更多
2025年3月20日
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理 美洲首席投資總監
Michael Zervos
滙豐環球私人銀行及財富管理投資策略分析師
一如市場預期，美國聯邦儲備局維持聯邦基金利率目標區間在 4.25% 至 4.50% 不變。
聯邦公開市場委員會繼續在兩大風險之間取得平衡，一方面，關稅措施或會令短期通脹壓力上升；另一方面，近期經濟數據走弱亦令衰退的極端風險上升（雖然這並非我們預計的基本情景）。
最新公布的經濟預測摘要顯示， 與 2024 年 12 月份的預測相比，國內生產總值增長正在放緩， 而核心通脹則有所上升。
失業率方面，預測今年底會略高於先前預測。至於通脹前景，或已考慮關稅可能帶來的影響，委員會上調了預測。不過，聯儲局仍預計通脹有望在 2027 年底前回落至 2% 的目標水平。
為應對聯邦政府觸及債務上限可能帶來的衝擊，聯儲局宣布由 2025 年 4 月 1 日起，下調國債每月贖回的上限，由目前的 250 億美元大幅減至 50 億美元；至於政府機構債券及按揭抵押證券的每月上限則維持在 350 億美元不變。此舉反映聯儲局在縮減資產負債表方面，將採取更為溫和、漸進的策略。
同時，關稅措施及貿易政策不明朗增加了通脹上行風險，而經濟增長則面臨下行壓力，這為貨幣政策前景增添不少變數。
反映聯儲局委員對未來聯邦基金利率預期的最新點陣圖顯示， 2025 年利率中位數的預測為 3.875%，意味著年底前會有兩次 0.25% 減息，較現時區間中點數 4.375%（即 4.25% 至 4.50% 區間內）回落合共 0.5%。我們則繼續預計 2025 年全年共減息 0.75%，至於 2026 年則預料政策利率不變。
鮑威爾形容由關稅引發的通脹壓力可能是短暫性的，並強調短期通脹預期受到關稅影響而有所上升，但長期通脹預期仍然「穩固」在 2% 目標附近，反映聯儲局對長遠控制通脹的能力有信心。他解釋，央行一般視關稅帶來的影響為一次性的物價水平上漲，而非持續性的通脹，除非關稅觸發更廣泛的消費行為改變或引發報復性週期。 他指出，聯儲局將 2025 年核心個人消費支出通脹預測從 2.5% 上調至 2.8%，反映了這些壓力，但強調需要更多數據來評估這些影響是否會持續存在或隨著時間而消退。
他也預計未來一年約有四分之一機會出現經濟衰退，並指出雖然一些行內預測提高了經濟衰退的可能性，但仍處於中等水平。
對固定收益投資者而言，雖然通脹回落速度較預期慢，但聯儲局似乎對通脹朝着 2% 目標邁進感到滿意，這意味著減息週期有望很快重啟，市場利率若有反彈，反而是吸納機會，我們繼續偏好採取主動型的債券管理策略。
至於美股方面，擴大關稅措施的規模，加上通脹升溫的潛在風險，持續打擊企業盈利與 2025 年經濟增長的前景。FactSet 對標普 500 指數的盈利增長預測已由 15% 下調至 11.5%。
這個顯著的下調反映出，一旦關稅實行及企業選擇負擔部分上漲價格，經濟增長將略為放緩，而企業的利潤亦會進一步收窄。在關稅政策尚未塵埃落定之前，美股短期內將持續波動，企業盈利的前景亦充滿不確定性。
值得留意的是，儘管短期風險仍在，市場預測標普 500 企業盈利在 2026 年將大幅增長至 14.2%。現時股值已回落至較合理水平，市場氣氛亦偏向疲弱，這意味著美股調整的最艱難時期或許將會過去。
我們認為現階段分散投資至為關鍵，並繼續關注美股中「被遺忘的 493」家企業，以及放眼中國內地、香港 、新加坡、日本及印度等海外市場。面對不明朗的環境，積極管理的多元資產組合，將能更靈活地應對持續的市場變化。
本文件或影片由香港中環皇后大道中1號香港上海滙豐銀行有限公司（「HBAP」）編製。HBAP 在香港註冊成立，為滙豐集團成員。本文件或影片由滙豐銀行（中國）有限公司、HBAP、滙豐銀行（新加坡）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司（合稱「分發方」）分發及╱或提供。本文件或影片僅供一般傳閱及參考用途。
無論基於任何原因，本文件或影片所載之部分或全部內容均不得複製或進一步分發予任何人士或實體。如於某司法管轄區內分發本文件屬違法，則不得於該司法管轄區內分發本文件或影片。所有未經授權之複製或使用本文件或影片，均屬使用者的責任，並有機會引致法律訴訟。本文件或影片只提供一般性資料，文件內所載的觀點，並不構成投資研究或出售或購入投資產品的意見或建議。本文件或影片內所載的部分陳述可能會被視為前瞻性陳述，提供目前預測或未來事件預估。相關的前瞻性陳述不保證未來表現或事件，並涉及風險及不確定性。基於多項因素，實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同。HBAP 及分發方對更新其中的前瞻性陳述，或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因，概不承擔任何責任。本文件或影片並無契約效力，在任何情況下，於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具，而此等建議並不合法。當中所載內容反映滙豐環球投資委員會於編製時的觀點及意見，可能隨時變更。這些觀點未必代表滙豐投資管理目前的投資組合構成。滙豐投資管理所管理的個別投資組合主要反映個別客戶的目標、風險取向、投資期限及市場流動性。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。本文件或影片所載之過去業績並不代表將來的表現，所載之任何預測、估計及模擬均不應被視為將來表現的指標。任何涉及海外市場的投資，均有機會受到滙率兌換影響而令投資價值上升或下跌。與成熟市場相比，新興市場投資本質上涉及較高風險，而且較為波動。新興市場的經濟一般倚賴國際貿易，因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外滙管制、相對幣值控制調整及其他與其進行貿易的國家╱地區實施或協商的保護主義措施的不利影響。而此等經濟體系亦會或繼續受到其他與其進行貿易的國家╱地區的經濟狀況的負面影響。投資涉及市場風險，請細閱所有與投資相關的文件。
本文件或影片就近期經濟環境提供基本概要，僅供參考。文章或影片代表 HBAP 的觀點，並以 HBAP 的環球觀點為依據，未必與分發方的當地觀點一致。其內容並非按照旨在促進投資研究獨立性的法律規定編製，並且分發前不受任何禁止交易規定的約束。其內容不擬提供且投資者不應加以依賴以作會計、法律或稅務意見。作出任何投資決策之前，應諮詢獨立的財務顧問。如選擇不諮詢財務顧問，則須審慎考慮投資產品是否適合。建議您在必要時尋求適當的專業意見。
有關第三方資料乃取自我們相信可靠的資料來源，我們對於有關資料的準確性及╱或完整性並無作出獨立查證。 因此您必須在作出投資決策前從多個資料來源求證。
此條款僅適用於滙豐（台灣）商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況：滙豐（台灣）辦理信託業務，應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐（台灣）不擔保信託業務之管理或運用績效，委託人或受益人應自負盈虧。
關於 ESG 與可持續投資的重要資訊
我們現在為許多嚴重排放溫室氣體的產業提供資金。 我們制定了一項策略來幫助客戶與我們一同減少排放。 欲了解更多詳情，請瀏覽www.hsbc.com/sustainability。
從廣義上，「ESG 與可持續投資」產品包括在不同程度上考慮環境、社會、管治與／或其他可持續發展因素的投資策略或工具。我們包括在此類別的個別投資可能正在改變，以實現可持續發展成果。並不保證 ESG 與可持續投資所產生的回報與不考慮這些因素的投資回報相近。ESG 與可持續投資產品或會偏離傳統市場基準。此外，ESG 與可持續投資或可持續投資帶來的影響並沒有標準定義或量度準則。ESG 與可持續投資及可持續發展影響的量度準則是（a）高度主觀，而且（b）在不同板塊之間與同一板塊之內可能存在重大差異。
滙豐可能依賴由第三方供應商或發行機構設計與／或報告的量度準則。滙豐不會經常就量度準則自行作出具體的盡職審查。並不保證：（a） ESG／可持續發展影響或量度準則的性質將與任何個別投資者的可持續發展目標保持一致；（b） ESG／可持續發展影響將達到指定水平或目標水平。「ESG 與可持續投資」是一個不斷演變的領域，新的監管規例可能生效，這或會影響投資的分類或標籤方式。今天被視為符合可持續發展準則的投資未必符合未來的準則。
*本文件或影片為 HBAP 根據英文報告翻譯的譯文。HBAP 、滙豐銀行（中國）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司、滙豐銀行（新加坡）有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異，須以英文版本內容為準。 本文件或影片的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閱。建議您就相關投資及本文件或影片內容審慎行事。如您對本文件或影片的內容有任何疑問，應向獨立人士尋求專業意見。
© 版權所有 2025。香港上海滙豐銀行有限公司。保留一切權利。
未經香港上海滙豐銀行有限公司事先書面許可，不得以任何形式或任何方式（無論是電子、機械、影印、攝錄或其他方式）複製或傳送本文件或影片的任何部分或將其任何部分儲存於檢索系統內。
